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    票据市场周讯(2018.4.2-2018.4.4)
    2018-04-11  票据周评
    一、上周回顾
          2018-4-2至2018-4-4,2018年4月第一周,票据市场价格承接3月最后一周的跌势,继续下跌。资金市场没有特别大的波动,总体上保持了一定的平稳,市场预期往后资金面或许比第一季度稍紧,然则紧张的程度视乎央行对于市场的态度。周一大行继续收票,价格一如预期继续下跌,但当周三下午大行开始停止收票,价格立刻有止跌的迹象,价格已经回到2月末3月初的水平。
          具体价格方面,一年期的国股票据价格下跌到5.00%-5.03%区间后企稳,短短3天时间,价格下跌幅度接近20bp。大商价格比国股价格略高2bp-3bp。6个月国股价格与足年国股相差较大,大约价格也下跌到5.20-5.30%一线,价格同样是下降近20bp。而三个月以内的国股价格在5.35%以下。城商票价格比国股大约高10bp-20bp,足年城商票据在5.20%附近波动。而质量稍差的网红票,则依然有报价在5.70%。
     
    二、本周展望
          经过4月第一周的下降,基本奠定本月价格下降的趋势。先看资金市场,虽有美国加息的影响,但随着中美贸易战打响,资金市场出现大幅波动无异于自乱阵脚,因此资金市场保持稳定的概率较大。再看信贷规模影响,度过了3月末的MPA考核后,规模调整压力相当有限。这两点使得整个4月,票据价格都有下降的趋势,如无意外,下周足年国股的价格甚至有机会尝试4.80%。但是长远看来,由于信贷需求相对旺盛,而且银监对于同业业务的严管,票据规模在2018年或许比想象中要更为值钱,4月这一波下跌有机会是短暂的回调。
     
    三、操作建议
          操作分两方面:第一,继续收入部分的短期票,保持5-6月的仓位弹性,毕竟17年的5-6月也是一波相当不错的波段机会,18年有几率出现同样的情况;第二,将一部分7-8月,甚至是10月的票据卖出套利,也可以适当换仓。但是不建议直接出长期票据,第一,长期票价格虽然下降了不少,但是4月刚刚开始,此时卖出未免操之过急;第二,长期票据锁定了未来收益,特别是高质票据,卖出后补回的票据价格太低,得不偿失。